作者 | 周智宇

兩個(gè)月前，許久沒有公開露面的王健林出現(xiàn)在貴州。原本臉圓富態(tài)的老王，肉眼可見地瘦了。這位現(xiàn)年69歲的地產(chǎn)大佬，依舊奮斗在一線。疫情三年，房地產(chǎn)大調(diào)整，萬(wàn)達(dá)旗下幾百個(gè)商場(chǎng)和影院、商管上市，都讓他操碎了心。在去年剛剛重奪地產(chǎn)首富不久，王健林又遇到了一道難過的坎：商管上市再次延遲。甚至有人擔(dān)心，萬(wàn)達(dá)是不是也要暴雷了？

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4月25日，港交所信息顯示，珠海萬(wàn)達(dá)商管招股書已“失效”。這是重啟上市以來(lái)，萬(wàn)達(dá)商管第三次招股書失效。

此前萬(wàn)達(dá)管理層曾透露，萬(wàn)達(dá)商管預(yù)計(jì)會(huì)在今年二季度完成上市，然而直到現(xiàn)在，萬(wàn)達(dá)還是沒有拿到證監(jiān)會(huì)的“大路條”。

投資者的嗅覺更為靈敏。就在一周前的4月18日，市場(chǎng)傳聞，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)三筆合計(jì)13億美元離岸貸款就要觸及相關(guān)違約條款，如果萬(wàn)達(dá)商管沒能在5月底完成IPO，貸方有權(quán)要求萬(wàn)達(dá)集團(tuán)提前全額償還。

對(duì)此，接近萬(wàn)達(dá)的人士對(duì)華爾街見聞表示，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)已經(jīng)和銀團(tuán)談妥，將這三筆13億美元貸款的還款期限，延長(zhǎng)到了今年11月30日。

另外，招股書失效并不影響上市進(jìn)程。萬(wàn)達(dá)會(huì)繼續(xù)更新材料，再次申報(bào)，目前上市進(jìn)展仍在推進(jìn)中。這些事雖然驚險(xiǎn)過關(guān)，但也讓投資者意識(shí)到，原來(lái)王健林為了推動(dòng)萬(wàn)達(dá)商管上市，針對(duì)不同的資方，在上市期限上也有多份對(duì)賭。

根據(jù)此前和多個(gè)戰(zhàn)投的對(duì)賭協(xié)議，萬(wàn)達(dá)商管如果今年底不能順利上市，王健林要支付大約300億元股權(quán)回購(gòu)款。上個(gè)月，證監(jiān)會(huì)也就此事，向大連萬(wàn)達(dá)商管發(fā)出了問詢函。截至目前，大連萬(wàn)達(dá)商管仍未作出回應(yīng)。

上周五，王健林在萬(wàn)達(dá)一場(chǎng)內(nèi)部會(huì)議上說，集團(tuán)確實(shí)因?yàn)樯坦苌鲜型涎樱龅搅艘恍├щy。

有機(jī)構(gòu)人士表示，在恒大集團(tuán)與恒大物業(yè)之間出現(xiàn)100多億的資金騰挪后，監(jiān)管對(duì)物管、商管公司上市也更加謹(jǐn)慎。萬(wàn)物云、深業(yè)物業(yè)等在上市前，證監(jiān)會(huì)都有詳細(xì)問詢資金用途、獨(dú)立性等問題。投資者對(duì)萬(wàn)達(dá)的擔(dān)憂仍在蔓延，大連萬(wàn)達(dá)商管多只美元債價(jià)格也從4月中旬的83美分，跌落至目前的60美分左右。這兩天又有傳聞，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)要被賣給華潤(rùn)置地了。對(duì)此華潤(rùn)置地有關(guān)人士予以直接否認(rèn)，“這是謠言”，他對(duì)華爾街見聞表示。

看起來(lái)，王健林的日子確實(shí)不好過。令人唏噓。

六年前，王健林海外投資遇阻，匆忙將萬(wàn)達(dá)文旅、酒店轉(zhuǎn)讓給了融創(chuàng)和富力。不料因禍得福，壯士斷腕、提前縮表的萬(wàn)達(dá)，反而躲過了房地產(chǎn)的歷史性大調(diào)整。

到了去年，很多人以為，王健林和他的萬(wàn)達(dá)已經(jīng)上岸了。富力、融創(chuàng)接連出險(xiǎn)，張力、李思廉和孫宏斌為了救公司而前后奔走的時(shí)候，王健林總被認(rèn)為是那個(gè)躲過了一劫的幸運(yùn)兒，跌落谷底又重回山巔。在諸多地產(chǎn)大佬跌落神壇的2022年，王健林以穿越周期的姿態(tài)，時(shí)隔十年再次登臨中國(guó)地產(chǎn)首富的寶座；他還時(shí)不時(shí)以“白衣騎士”的姿態(tài)，對(duì)一些老朋友們施以援手。然而沒想到，在決定王健林是否真的翻身的2023年，萬(wàn)達(dá)商管上市成了橫跨在他面前的一塊巨石，他依舊在努力地想要翻越過去。

事實(shí)上，從高息借美元債到減持萬(wàn)達(dá)電影、股票套現(xiàn)等一系列動(dòng)作，已讓市場(chǎng)感到了萬(wàn)達(dá)資金鏈的緊張。

從此前的發(fā)債申請(qǐng)文件里也可以看到，過去三年多以來(lái)，大連萬(wàn)達(dá)商管在融資活動(dòng)方面，現(xiàn)金流凈額一直為負(fù)；其賬面上的現(xiàn)金，截至2022年三季報(bào)，也不過325億，剛能覆蓋短期到期的大約285億負(fù)債。

如今還有余力救王健林的人，也不多了。兩年前救王健林于水火之中的戰(zhàn)投們，比如說碧桂園，剛從過去兩年周期洗禮中走出，金融機(jī)構(gòu)也在忙于讓自己從地產(chǎn)的泥濘中掙扎出來(lái)。

近期，廣東河源富商吳惠權(quán)將萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)告上法庭，讓萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)成了“老賴”。這也表明，三四線城市的富豪們與王健林之間的聯(lián)盟并不緊密。過去三年里，靠著與這些豪宦鄉(xiāng)紳們合作，萬(wàn)達(dá)商管的在管面積一路高歌猛進(jìn)。如今，裂痕逐漸顯現(xiàn)。

至于傳聞的華潤(rùn)置地收購(gòu)萬(wàn)達(dá)，頂多收購(gòu)幾個(gè)項(xiàng)目。整體股權(quán)收購(gòu)的可能性不大。何況央企華潤(rùn)也有自己的煩惱。

在內(nèi)部會(huì)議上，王健林也做了最壞的打算。降價(jià)賣資產(chǎn)都是可選項(xiàng)。在他看來(lái)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模超過6000億，即便五折出售，對(duì)付3000億負(fù)債也是夠的。2017年，房地產(chǎn)還在高速增長(zhǎng)之中，萬(wàn)達(dá)還能找到孫宏斌這個(gè)接盤俠，還把酒店業(yè)務(wù)以200億高價(jià)甩給富力；現(xiàn)在，房地產(chǎn)仍處于縮表周期，幾乎所有的開發(fā)商都自顧不暇，王健林只能全力自救了。

要么破釜沉舟，要么一無(wú)所有。這是王健林的最后一戰(zhàn)，愿他不留遺憾。