8月14日晚間，金石資源（603505.SH）披露2023年半年報，公司實現營業收入5.59億元，同比增長33.3%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.26億元，同比增長34.71%。其中，2023年第二季度單季凈利潤達9185萬元，為公司成立以來單季最高凈利潤。

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對此，公司表示，營收和利潤的增長主要得益于報告期內公司螢石業務量價齊升，以及江西金嶺含鋰細泥提取鋰云母精礦項目、包鋼“選-化一體化”項目開始貢獻利潤。

雖然業績利好，但是二級市場股價卻高開低走，并不買單。截至8月15日收盤，公司股價報收25.14元，下跌0.04%，總市值153億元。

那么公司業績利好的情況下，股價依舊下跌，市場在擔心什么？

主業量升價漲，業績增長持續性如何？

資料顯示，金石資源是一家專業性的礦業公司。自2001年成立以來，從事國家戰略性礦產資源螢石礦的投資和開發，以及螢石產品的生產和銷售。目前，公司已有單一螢石礦山的采礦證規模為117萬噸/年，在產礦山8座，選礦廠7家。

今年上半年公司業績增長主要受益于螢石產品價格上漲和新增產能釋放。

從產銷情況來看，公司的傳統主業穩健增長。數據顯示，2023年上半年，公司生產酸級螢石精粉14.31萬噸，上年同期為12.57萬噸；銷售酸級螢石精粉13.13萬噸，上年同期為11.1萬噸。

從售價方面來看，2023年上半年，公司自產酸級螢石精粉平均售價為2714元/噸，比上年同期平均售價（2342元/噸）上升372元/噸，比2022年度平均售價（2506元/噸）上升208元/噸。

那么未來業績增長持續性如何？對此，目前有券商對公司今年業績給出較高盈利預測，預估其營收和歸母凈利潤同比增幅能達到40%—70%左右，但能否達到券商給出的盈利預測仍待進一步觀察。

一方面，從螢石價格數據來看，去年末其價格曾一度逼近3500元/噸高位，今年5月-6月份穩定在3100元/噸左右，而近來價格出現回落走低，未來是否繼續走低存在不確定性。

另一方面，從存貨變動來看，截至2023年上半年末，公司存貨賬面價值為2.75億元，較2022年底數值增加一倍，占凈資產的19.47%。對此，公司稱，主要系貿易性螢石產品庫存增加，金鄂博氟化工購入包鋼金石螢石產品庫存及金鄂博氟化工、江西金嶺、金石新材料原材料增加所致。那么面對高企的存貨，公司本期沒有計提存貨跌價準備，如果下游需求不及預期，或許會出現減值。

新項目利潤來自關聯交易

2021年以來，公司除傳統螢石業務之外，亦開始逐步拓展至下游氟化工深加工、含氟鋰電材料等領域，并在資源綜合循環利用如伴共生螢石資源的開發利用等方面取得較大突破。據悉，公司與包鋼股份、永和制冷、龍大集團，合資成立內蒙古包鋼金石選礦有限公司（下稱“包鋼金石”）和內蒙古金鄂博氟化工有限公司（下稱“金鄂博”）。

2023年半年報顯示，目前包鋼金石已建成三條選礦生產線，其中，前兩條生產線去年已開始生產，第三條生產線預計今年8月份試產。金鄂博建設中的氟化工項目，一期12萬噸氫氟酸項目，報告期內建設安裝完畢，于2023年7月底開始試生產，近期已實現對外銷售；二期18萬噸氫氟酸項目預計2023年四季度建成并試生產。今年上半年，金鄂博實現凈利潤86.4萬元。

而包鋼金石和金鄂博一體化項目，即包鋼“選化一體化項目”。在銷售模式上，當初披露的公告也指出，包鋼金石公司將螢石產品全部銷售予金鄂博，金鄂博除自用外，多余部分由其統一對外銷售。

不過，上述新項目利潤卻主要來自關聯交易。今年6月，公司披露上述兩家公司的關聯交易情況，金鄂博與包鋼金石簽訂《購銷合同》，涉及螢石精粉3萬噸，交易金額共計5511萬元。上半年，包鋼金石實現凈利潤1630.84萬元。

8月14日公告顯示，公司董事會審議通過《關于2023年9月-12月日常關聯交易預計的議案》，金鄂博擬繼續向關聯方包鋼金石公司采購螢石精粉，預計交易金額不超過6億元。

值得注意的是，雖然公司多個新項目陸續開始產生利潤，但由于鋰電行業景氣度下滑，對公司新項目也造成影響。以江山金石新材料含氟鋰電材料項目為例，公司稱鑒于當前六氟磷酸鋰價格回落較大，市場需求不穩定，目前沒有開始規模化生產。

身陷侵權案

8月10日，（002709.SZ）發布公告稱，公司及全資子公司九江天賜高新材料有限公司（以下簡稱“九江天賜”）作為原告，就商業秘密侵權糾紛案件向廣州知識產權法院提起民事訴訟并已立案。而被告包括，子公司江山金石新材料科技有限公司（以下簡稱“江山金石”）及其技術人員陳春財，涉案金額高達9000萬元。

據悉，陳春財原是子公司九江天賜的副總經理，工作期間對涉案的六氟磷酸鋰（LiPF6）技術秘密方案完全了解，并負責此技術的生產指導工作。

根據廣東省知識產權保護中心出具的鑒定報告可知，2022年3月23日，申請的專利“一種五氟化磷的制備方法及其用途”公開的技術路線，與陳春財在原告掌握的五氟化磷技術路線實質性近似。因此，陳春財、擅自公開及九江天賜的五氟化磷制備工藝，侵犯其技術秘密。

此外，江山金石為的全資子公司，2022年11月，江山金石公開一份“年產15000噸六氟磷酸鋰項目環境影響報告書”。結合公開的專利和江山金石的環評報告，可以認定江山金石生產六氟磷酸鋰的技術方案與及九江天賜的六氟磷酸鋰技術秘密內容相同。因此，認為，、江山金石擅自使用其六氟磷酸鋰生產工藝，侵犯其技術秘密。

那么這項技術對的商業價值有多大？

據了解，六氟磷酸鋰是電解液的核心，由于其技術壁壘高，工藝復雜，對新建產能而言有較大挑戰，從立項建設到產出合格產品需要較長周期——這意味著，沒有像陳春財這種懂行的、具備極高產業經驗的人，事情很難做成，尤其是此項目為金石首次進入電解液核心材料賽道。

如果金石資源1.5萬噸六氟磷酸鋰項目完成，有多大的利益？值得一提的是，1.5萬噸六氟磷酸鋰只是一部分（2021年10月金石與浙江省江山經濟開發區管委會簽訂《項目投資協議書》），沒算上第三期的1萬噸六氟磷酸鋰和雙氟磺酰亞胺鋰。數據顯示，8月11日國內六氟磷酸鋰市場均價為12.6萬元/噸，僅以1.5萬噸六氟磷酸鋰而言，一旦量產有可能為金石資源帶來19億元相關收入，接近“再造”兩個金石資源（2022年其營收為10.5億元）。

另外，若此案件判定侵權，請求判令被告共同賠償經濟損失9000萬元及鑒定費、調查費及律師費80.2萬元。而公司半年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.26億元。由此可見，這筆費用對來說不是一筆小數目。針對上述問題，鈦媒體APP以投資者身份詢問，上市公司表示，目前還沒收到相關法律文件，并且公司董秘也在多個場合表示，不能用一些理由來限制公司的創新發展。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）