(相關(guān)資料圖)

民生證券股份有限公司嚴(yán)家源,趙國利近期對(duì)江蘇國信(002608)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：火電企穩(wěn)，金融鑄就業(yè)績安全墊》，本報(bào)告對(duì)江蘇國信給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為8.12元，當(dāng)前股價(jià)為7.11元，預(yù)期上漲幅度為14.21%。

江蘇國信(002608)

事件概述：8月24日，公司發(fā)布2023年度半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.87億元，同比增長2.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.19億元，同比增長37.67%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤10.03億元，同比增長35.91%。

Q2業(yè)績大幅改善：2Q23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.04億元，同比增長12.0%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤8.63、7.48億元，同比分別增長90.8%、91.7%，同比增速較Q1均轉(zhuǎn)正。

山西機(jī)組業(yè)績釋放助力火電板塊盈虧平衡：1H23公司完成發(fā)電量315.22億千瓦時(shí)，同比增長4.1%，其中江蘇煤電、山西煤電、江蘇氣電分別完成電量188.68、107.73、18.81億千瓦時(shí)，同比分別+9.3%、+5.1%、-31.7%。1H23公司在蘇火電機(jī)組凈利潤虧損3.73億元，較上年同期基本持平。公司在山西機(jī)組均為晉北煤炭基地坑口電廠，煤價(jià)優(yōu)勢(shì)顯著，燃料成本壓力較小，同時(shí)國家發(fā)改委核定雁淮直流輸電價(jià)格為3.59分/kWh（含稅，含輸電環(huán)節(jié)線損，線損率2.77%）后，1H23山西機(jī)組送蘇上網(wǎng)電價(jià)上漲2.52分/千瓦時(shí)至0.4179元/千瓦時(shí)，增幅6.4%，半年度山西機(jī)組實(shí)現(xiàn)凈利潤3.53億元，同比增加1.65億元，增幅87.2%。受益于山西機(jī)組業(yè)績釋放，1H23公司火電板塊凈利潤虧損0.20億元，同比減虧1.67億元，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

江蘇銀行持續(xù)釋放業(yè)績，利安人壽短期擾動(dòng)不再，金融板塊打造業(yè)績安全墊：1H23公司金融板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入(金融企業(yè)報(bào)表列報(bào)口徑)17.52億元，同比增長22.5%；利潤總額16.97億元，同比增長23.8%。投資收益為公司金融板塊核心利潤來源，1H23江蘇銀行(600919)貢獻(xiàn)投資收益12.95億元，同比增長27.0%，利安人壽同比大幅減虧1.56億元，雙重影響下公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益13.19億元，同比增加4.05億元，增幅44.3%。

投資建議：金融板塊穩(wěn)定的利潤貢獻(xiàn)奠定了公司業(yè)績的基礎(chǔ)，山西機(jī)組同時(shí)受益于坑口低煤價(jià)和外送高電價(jià)優(yōu)勢(shì)，江蘇省內(nèi)機(jī)組業(yè)績有望隨煤價(jià)下行逐步修復(fù)。對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23/24/25年EPS分別為0.58/0.69/0.84元，對(duì)應(yīng)2023年8月24日收盤價(jià)PE分別11.9/10.0/8.2倍，參考行業(yè)可比公司平均估值水平，給予公司2023年14.0倍PE，目標(biāo)價(jià)8.12元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）燃料成本上行；2）電量消納不足；3）補(bǔ)貼發(fā)放延遲。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.7。