股價肯定是不會再大跌了

(相關(guān)資料圖)

作者：西北哽

剛剛完成38億元定增之后不到半年，君實(shí)再次開口又要募資34億。

這一回，君實(shí)選擇了流行的GDR，準(zhǔn)備在瑞士交易所掛牌，計(jì)劃募集資金里20億用于研發(fā)，4億投入臨港基地產(chǎn)能建設(shè)。

去年11月份A股增發(fā)中，君實(shí)已經(jīng)留了36.7億元用于研發(fā)，這次又是20億，手筆不小。

過去三年，君實(shí)年均研發(fā)費(fèi)用約為20億。而且去年年報(bào)披露的管線中，除了PD-1，其他品種要么即將申報(bào)上市，要么在I期II期，所需費(fèi)用不多。如果此次GDR發(fā)行順利，君實(shí)至少可以“續(xù)費(fèi)”兩年以上。

這點(diǎn)時間夠證明自己嗎？

其實(shí)近期君實(shí)挺活躍的。5月底，F(xiàn)DA對君實(shí)的PD-1生產(chǎn)基地進(jìn)行了許可前檢查，并給出了3個反饋意見要求整改。外界一聽：Form483，夠君實(shí)喝一壺了。但君實(shí)和合作方Coherus都出來辟謠：FDA反饋別家一般是十幾頁紙的問題：

▌“我們才查出3個問題”

業(yè)界于是開始下注：君實(shí)和百濟(jì)的PD-1誰會第一個沖進(jìn)美國市場？原本已經(jīng)“狗都不看”的PD-1，仿佛一下子又行了。

還有就是剛剛開完的ASCO，君實(shí)上了5個口頭報(bào)告，是國內(nèi)企業(yè)最多的。5個口報(bào)全部都關(guān)于PD-1特瑞普利單抗，感覺即將大功告成。

眼看氣氛烘托得差不多了，君實(shí)突然來了個增發(fā)，令市場猝不及防。

仔細(xì)回顧過去幾年，雖然君實(shí)的上市產(chǎn)品不多，可卻沒少燒錢。

新三板時期就不算了。2018年港交所上市募資近30億港元；2019年初超額配售募集4億港元；2020年7月科創(chuàng)板上市，募集資金48.36億元人民幣；2021年6月港股增發(fā)募集25.28億港元；2022年11月A股增發(fā)，募集37.77億元。

加上GDR這次的34億，君實(shí)前前后后募資已經(jīng)接近200億元人民幣。放到如今的生物醫(yī)藥市場上，這樣的募資規(guī)模是要羨慕死一大批初創(chuàng)企業(yè)的。

可惜的是，君實(shí)一直沒有特別拿得出手的業(yè)績。

PD-1特瑞普利單抗不用說了，幾年下來已經(jīng)不如別家的銷售額零頭，研發(fā)銷售鏈條脫節(jié)難以解決；中和抗體火了一陣，算是難得的亮點(diǎn)；口服藥VV116一季度銷售1100多萬元，近期正是感染高峰期，不過互動平臺上有反映說買不到民得維，不知道鋪貨如何。

6月初，摩根士丹利發(fā)了一個關(guān)于先聲藥業(yè)的研報(bào)，里面提到先聲的先諾欣1-5月銷售額為1.7億元。如果民得維銷售數(shù)據(jù)類似，半年報(bào)應(yīng)該會有不錯的體現(xiàn)。

PD-1出海短時間內(nèi)不能指望。

近期對于君實(shí)出海的期待值很高，其實(shí)，君實(shí)的合作伙伴屬于“心比天高、命比紙薄”那一類。Coherus公司此前主要銷售生物類似藥，現(xiàn)有產(chǎn)品線和PD-1沒什么聯(lián)用的可能。而且因?yàn)樾鹿谟绊懀珻oherus公司這幾年業(yè)務(wù)一年不如一年，每年虧損3億美元左右。

Coherus公司全部雇員，加上兼職的一共359人，就等著君實(shí)的PD-1和Tigit翻盤。按約定，特瑞普利單抗在美國獲批，就要支付給君實(shí)里程碑付款2500萬美元，目前公司賬面資金約有1.9億美元。

▌能不能熬過今年還是問題

也就難怪FDA給君實(shí)發(fā)了483表格，Coherus顯得比君實(shí)還著急。

可以對比的是，百濟(jì)出海幾年，花了極大的代價才把BTK銷量推上去。從人員配置和銷售經(jīng)驗(yàn)來看，Coherus銷售PD-1的難度并不比百濟(jì)自己推BTK容易多少。能指望它給君實(shí)帶來多少分成？

君實(shí)遠(yuǎn)慮近憂都有，所以才會在資本尚顯充足的情況下發(fā)行GDR。發(fā)行GDR的公司一般都需要有一些海外業(yè)務(wù)，君實(shí)正在等獲批，勉強(qiáng)算滿足條件。

但是，GDR這個坑可不是一般企業(yè)可以跳的。

GDR最大的優(yōu)勢在于審核時間短，除了證監(jiān)會會審核兩三個月之外，瑞士交易所那邊一個月左右就能批下來。GDR發(fā)行價較高，一般是基準(zhǔn)日前20個交易日股價的90%，而且GDR不限制募集資金用途，不披露認(rèn)購者名單，認(rèn)購者只鎖定4個月，就可以轉(zhuǎn)為A股。

這一條規(guī)則被別有用心的人利用，資本市場出現(xiàn)了一種通過GDR做空牟利的玩法。具體操作就不展開了，總之對正股股價會有一定的影響。

申請發(fā)行GDR的唯一利好是：市值要在200億元人民幣以上。

君實(shí)目前市值400億左右。要想順利拿到瑞士的融資，想必A股股價是不會再大跌了。