本期投資提示：

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本周紡織服飾板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。7 月3 日-7 日，SW 紡織服飾指數(shù)下跌0.4%，跑贏SW 全A 指數(shù)0.2pct。其中，SW 服裝家紡指數(shù)下跌0.3%，跑贏SW 全A 指數(shù)0.2pct；SW 紡織制造指數(shù)上漲1.6%，跑贏SW 全A 指數(shù)2.2pct。

近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：5 月限額以上服裝鞋帽、針織品類零售總額達(dá)1076 億元，同比增長17.6%，1-5 月累計(jì)銷售總額5619 億元，同比增長14.1%。2）出口：5 月國內(nèi)紡織業(yè)出口額達(dá)253 億美元，同比下滑13.4%。其中，紡織品出口額同比下滑14.3%至120 億美元，服裝出口額同比下滑12.5%至133 億美元。3）棉價(jià)：7 月7 日，國家棉花價(jià)格B 指數(shù)報(bào)于17324 元/噸，鄭棉主力合約2309 報(bào)于16680 元/噸，較6 月30 日上漲0.1%/0.1%。國際棉花價(jià)格M 指數(shù)報(bào)于93 美分/磅，ICE2 號(hào)棉花主力合約2312 報(bào)于81 美分/磅，較6 月30 日上漲1.2%/0.8%。

【本周板塊觀點(diǎn)】

1）服裝：6 月伴隨22 年基數(shù)走高，品牌零售增速預(yù)計(jì)邊際放緩。本周夏季策略會(huì)邀請(qǐng)了安踏體育、361 度、滔搏、森馬服飾、牧高笛、贏家時(shí)尚等公司參加，品牌服飾6 月終端增速較5 月環(huán)比回落；跟蹤魔鏡平臺(tái)淘系電商數(shù)據(jù)，6 月，淘系運(yùn)動(dòng)鞋服/戶外/男裝/女裝/童裝/家紡銷售額分別同比+8.5%/-3.6%/-4.7%/+1.0%/-5.6%/-5.4%，預(yù)計(jì)三季度在基數(shù)增加下終端銷售延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，而四季度在零售環(huán)境進(jìn)一步改善、旺季來臨及低基數(shù)下，有望迎來高彈性窗口。當(dāng)下繼續(xù)看好兩大主線：①K 型復(fù)蘇判斷得到印證，繼續(xù)看好高端與高性價(jià)比品牌的復(fù)蘇彈性。推薦：比音勒芬、報(bào)喜鳥、海瀾之家。②戶外運(yùn)動(dòng)需求韌性強(qiáng)勁，亞運(yùn)催化提振景氣度。推薦：李寧、安踏體育、特步國際、361 度。

2）紡織：周五華利大漲7%，去庫臨近尾聲，板塊關(guān)注度提升。本周夏季策略會(huì)邀請(qǐng)新澳股份、偉星股份、富春染織參會(huì)，下半年紡織制造公司有望逐步迎來業(yè)績拐點(diǎn)，板塊關(guān)注度提升。據(jù)越南統(tǒng)計(jì)局，1-6 月越南紡織品/鞋類出口額同比下滑15.6%/下滑16.2%；跟蹤全球紡織制造公司6 月業(yè)績，據(jù)各公司官網(wǎng)，制衣公司儒鴻/聚陽實(shí)業(yè)營收同比下滑33.9%/增長6.5%，制鞋公司豐泰營收同比下滑13.7%。當(dāng)前下游品牌去庫存已進(jìn)入尾聲，下半年訂單有望逐步恢復(fù)，板塊產(chǎn)能利用率底部回升，預(yù)計(jì)板塊中報(bào)業(yè)績?nèi)杂袎毫Γ雇戥h(huán)比改善、前低后高。建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)制造鏈的恢復(fù)彈性及具備景氣度的個(gè)股，根據(jù)生產(chǎn)傳導(dǎo)鏈，上游推薦：新澳股份、偉星股份；中游推薦：華利集團(tuán)、申洲國際。

【本周重點(diǎn)回顧】

2023 下半年紡織服行業(yè)投資策略：預(yù)期筑底復(fù)蘇延續(xù)，把握長期成長賽道。當(dāng)前內(nèi)需回暖穩(wěn)步進(jìn)行，紡服社零反彈力度顯現(xiàn)強(qiáng)Beta，品牌復(fù)蘇演繹K 型分化。制造端壓制因素逐步緩解，下半年改善趨勢明確。內(nèi)外需環(huán)境變化下，優(yōu)先推薦“國貨運(yùn)動(dòng)”和“K 型復(fù)蘇”（高端和高性價(jià)比國民品牌），紡織制造基本面拐點(diǎn)將近，優(yōu)選成長方向。

大消費(fèi)聯(lián)合專題報(bào)告：人口結(jié)構(gòu)變化下消費(fèi)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。復(fù)盤中國人口發(fā)展歷程，曾出現(xiàn)四次增長拐點(diǎn)，當(dāng)前人口增速回落，老齡化問題凸顯。復(fù)盤日本老齡化背景下消費(fèi)行業(yè)系統(tǒng)性變化及各消費(fèi)行業(yè)牛股的成功經(jīng)驗(yàn)，提示人口結(jié)構(gòu)變化下消費(fèi)行業(yè)的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。

行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見：內(nèi)需復(fù)蘇進(jìn)行，K 型復(fù)蘇分化持續(xù)演繹，梳理以下方向：1）社交商務(wù)需求復(fù)蘇下看好男裝板塊，中高端業(yè)績韌性更強(qiáng)，推薦：比音勒芬、報(bào)喜鳥、海瀾之家；2）國貨運(yùn)動(dòng)服飾具備中長期景氣度，推薦：李寧、安踏體育、特步國際、361度。3）紡織制造：板塊基本面下半年有望環(huán)比改善，優(yōu)選成長性方向，推薦：新澳股份、偉星股份、華利集團(tuán)、申洲國際。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端零售恢復(fù)速度低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；存貨增加；原材料成本上漲。